曾经在融资租赁圈里风靡一时的内保外贷模式已经渐渐销声匿迹。8月11日汇率改革之后人民币大幅贬值，美联储加息预期愈加强烈，而国内利率仍有下行的空间，外汇管理部门对于虚假融资管理审查加大，一系列因素都导致了境外的融资套利空间收窄。

内保外贷曾经帮助融资租赁公司尤其是有外债额度的公司获得廉价的海外资金，助其改善国内融资困境。在内保外贷之旅渐渐进入尾声后，融资租赁公司又将何去何从？

一、套利变逃离

去年融资内保外贷模式一时风靡，成为境内外资金套利的重要方式。当然，一些真正做业务的租赁公司，也切切实实地感受到了海外廉价资金的好处。但是，一些租赁公司透露，如今这种模式已经渐渐失去了吸引力。

一家租赁公司的业务人员表示，今年第二季度以后，由于人民币贬值预期太大，就逐渐停手了，而且很多银行也在收缩这一业务。“8•11汇改”决定完善人民币对美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考前一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。当天宣布美元对人民币中间价报6.2298，较前一交易日，人民币中间价贬值1.86%，在接下来的两天内连续大跌，这也让市场为之震惊。虽然央行在随后一段时间内出手维稳，但是市场的单边升值预期被打破，而贬值的预期却愈加强烈。

美联储加息的预期不断增加，绝大多数市场人士认为12月美联储加息将是大概率事件，而与此同时，自从2014年11月以来，央行已经连续6次降息，利差水平不断缩小。“最近从香港做内保外贷几乎绝迹了。套利已变成逃离，人民币没有利率优势，美金如果不锁汇损失更为惨重。”紫金融资租赁（上海）有限公司常务副总经理方之痒表示。

事实上，的确有一些租赁公司因为大量的外汇风险暴露而损失惨重。一家以通道业务为主的融资租赁公司，由于内保外贷业务比较多，而且不锁汇，自从“8•11汇改”导致的人民币汇率短期内大幅下跌，就开始慌了神，到银行或者外汇交易市场上寻找对冲，虽然也起到一定作用，但是损失惨重，一些银行已经终止与其合作。

还有一些企业刚刚成立不久，虽然业务规模比较大，但是因为时间短，所以风险还没有充分暴露出来，不过仍然值得警惕。

当然，麻烦还不止这一个，由于外管局对虚假套利行为进行严查，它们可能还要面临更多的审查，一些银行甚至参与其中。比如银行变相借用外资融资租赁公司外债额度，将境外资金引入宏观调控严控领域；银行办理融资租赁公司外汇资本金和外债结汇时，未有效审查融资租赁交易真实背景。不少外资融资租赁公司通过关联公司构造售后回租交易，“假租赁、真融资”。如某银行办理结汇的相关融资租赁业务标的大到公路、大坝等大型工程，小到沙子等低值品不一而足，明显与正常融资租赁业务相去甚远。

二、难以解渴

当境外的融资渠道逐渐失去吸引力之后，严重依赖融资的租赁公司又将从哪里输血呢？据了解，目前其实国内也存在一些“套利手段”。以上海为例，很多银行开展了大额存单业务，一般30万以上就可以上浮存款利率，存款金额越大，上浮空间就越大，甚至达到同期存款利率上浮45%—50%左右。

企业拿到大额存单到自贸区内的银行做存单质押贷款。“不仅可以利息前置，而且本金部分不打折。这个业务连续做了7-8个月，总的额度至少在100亿以上，现在已没有了额度。但有部分银行也在做，额度和规模要小很多。”一位业内人士介绍说。

当然，这种融资只是出于套利目的，因此对于真正做业务的企业来说，并不能解渴。目前融资租赁公司的主要融资渠道还是银行、基金、证券、信托、ABS等，可是市场上便宜的资金并不多，平均来说资金成本至少在6%-9%。

一个明显的趋势是，互联网与融资租赁合作的模式越来越多。“明显趋势是募集量大，融资快。‘"一女多嫁’"的情况很多。即一个项目在多家P2P公司募集资金。”方之痒介绍说。但他提醒，融资的风险在加大，而且通常P2P融资成本至少在12%以上。如果以P2P资金为融资租赁主要的资金来源，那么IRR至少在16%以上。

近来，在社交媒体上，中国外商投资企业协会租赁业工作委员会荣誉会长李思明针对钰诚租赁的一系列质疑也引起了很多关注，比如E租宝上发布的融资租赁债权不真实、高息融资等等。在风险暴露逐渐增多的背景下，融资租赁依靠P2P融资还需三思。（文章来源:证券时报）